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投资要点

2023 年6 月，全国规模以上工业企业利润同比下降8.3%，降幅较5 月继续收窄。其中中下游利润延续改善，出口改善下，计算机通信电子利润增速明显回升，而在基建投资、制造业投资、工业生产增速改善的带动下，钢铁、有色、燃料加工行业利润也继续改善。库存和供需环境方面，虽然工业企业延续去库，工业整体营收增速暂未回升；但结构上看，6 月，15 个行业营业收入同比增速较上月回升，8 个行业PPI 同比增速较上月回升，主要是中上游的钢铁、有色以及下游部分行业，其中有色采选、黑色加工、家具制造、医药制造营收增速、PPI 同比均较上月改善。向后看，我们预计PPI 增速可能在7 月回升，接下来先等待营收增速改善，参考历史经验，本轮主动去库存周期可能在4 季度进入被动去库存阶段，整体库存增速可能在2024 年初见底。

风险提示：地缘政治风险，海外经济金融风险。